Риски невыполнения проекта. Финансовые риски при реализации инновационных проектов. Основные типы проектных рисков

Как показал конкурс бизнес-планов, проведенный компанией «Корпоративные финансы» и журналом «Финансовый директор», наиболее распространенной ошибкой предприятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов, является недостаточная проработка рисков, которые могут повлиять на доходность проектов 1 . Поскольку такие ошибки могут привести к неверным инвестиционным решениям и значительным убыткам, очень важно своевременно выявить и оценить все проектные риски.

Под проектными рисками понимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности. В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и срока окупаемости (PB) 2 .

На данный момент единой классификации проектных рисков предприятия не существует. Однако можно выделить следующие основные риски, присущие практически всем проектам: маркетинговый риск, риск несоблюдения графика проекта, риск превышения бюджета проекта, а также общеэкономические риски.

Далее мы будем рассматривать риски проекта на примере ювелирного завода, который решил вывести на рынок новый продукт - золотые цепочки 3 . Для производства продукта приобретается импортное оборудование. Оно будет установлено в помещениях предприятия, которые планируется построить. Цена на основное сырье - золото - определяется в долларах США по итогам торгов на Лондонской бирже металлов. Планируемый объем реализации - 15 кг в месяц. Продукцию предполагается продавать как через собственные магазины (30%), часть которых расположена в крупных торговых центрах, так и через дилеров (70%). Реализация имеет ярко выраженную сезонность с всплеском в декабре и снижением продаж в апреле-мае. Запуск оборудования должен состояться перед зимним пиком продаж. Срок реализации проекта - пять лет. В качестве основного показателя эффективности проекта менеджеры рассматривают чистую приведенную стоимость (NPV). Расчетная плановая NPV равна 1765 тыс. долл. США.

Основные типы проектных рисков

Маркетинговый риск

Маркетинговый риск - это риск недополучения прибыли в результате снижения объема реализации или цены товара. Этот риск является одним из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж. Ошибки в планировании маркетинговой стратегии возникают главным образом из-за недостаточного изучения потребностей рынка: неправильного позиционирования товара, неверной оценки конкурентоспособности рынка или неправильного ценообразования. Также к возникновению риска могут привести ошибки в политике продвижения, например выбор неправильного способа продвижения, недостаточный бюджет продвижения и т. д.

Так, в нашем примере 30% цепочек планируется продавать самостоятельно, а 70% - через дилеров. Если же структура сбыта окажется иной, например 20% - через магазины и 80% - через дилеров, для которых устанавливаются более низкие цены, то компания недополучит первоначально запланированную прибыль и, как следствие, ухудшатся показатели проекта. Избежать подобной ситуации можно в первую очередь за счет всесторонней оценки рыночной среды маркетинговым отделом.

На темпы роста продаж могут оказывать влияние и внешние факторы. Например, часть собственных магазинов компании в рассматриваемом случае открывается в новых торговых центрах, соответственно объем продаж в них будет зависеть от степени «раскрутки» этих центров. Поэтому для снижения риска в договоре аренды необходимо установить качественные параметры. Так, ставка арендной платы может зависеть от выполнения торговым центром графика запуска торговых площадей, обеспечения транспортировки покупателей к месту продаж, своевременного строительства автостоянок, запуска развлекательных центров и т. п.

Риски несоблюдения графика и превышения бюджета проекта

Причины возникновения таких рисков могут быть объективными (например, изменение таможенного законодательства в момент растаможивания оборудования и, как следствие, задержка груза) и субъективными (например, недостаточная проработка и несогласованность работ по реализации проекта). Риск несоблюдения графика проекта приводит к увеличению срока его окупаемости как напрямую, так и за счет недополученной выручки. В нашем случае этот риск будет велик: если компания не успеет начать реализацию нового товара до конца зимнего пика продаж, то понесет большие убытки.

Аналогичным образом на общие показатели эффективности проекта влияет и риск превышения бюджета.

Определение реального срока и бюджета проекта

Для более точной оценки срока и бюджета проекта существуют особые методики, в частности метод PERT-анализа (Program Evaluation and Review Technique ), разработанный в 60-е годы XX века ВМФ США и NASA для оценки сроков строительства баллистической ракеты Polaris. Методика оказалась эффективной и впоследствии была использована для оценки не только сроков, но и ресурсов проекта. В настоящее время PERT-анализ является одной из самых популярных и простых методик.

Смысл этого метода в том, что при подготовке проекта задаются три оценки срока реализации (стоимости проекта) - оптимистическая, пессимистическая и наиболее вероятная. После этого ожидаемые значения рассчитываются с использованием следующей формулы: Ожидаемый срок (стоимость) = (Оптимистический срок (стоимость) + 4 х Наиболее вероятный срок (стоимость) + Пессимистический срок (стоимость)) : 6. Коэффициенты 4 и 6 получены эмпирическим путем на основе статистических данных большого количества проектов. Результат расчета используется в дальнейшем как основа для получения остальных показателей проекта. Однако следует отметить, что схема PERT-анализа эффективна только в том случае, если вы можете обосновать значения всех трех оценок.

Если работы выполняют внешние подрядчики, то в качестве способа минимизации данных рисков можно оговорить в контракте особые условия. Так, в нашем примере при подготовке проекта запланированы работы по строительству помещения и установке оборудования, выполняемые внешним контрагентом. Длительность этих работ должна составить три месяца, стоимость - 500 тыс. долл. США. После завершения работ компания планирует получать дополнительную выручку от производства цепочек в размере 120 тыс. долл. США в месяц при рентабельности 25%. Если по вине поставщика длительность ремонта и установки возрастает, скажем, на один месяц, то компания недополучит прибыль в размере 30 тыс. долл. США (1 х 120 х 25%). Чтобы этого избежать, в договоре определены санкции в размере 6% от стоимости контракта за один месяц задержки по вине подрядчика, то есть 30 тыс. долл. США (500 тыс. х 6%). Таким образом, размер санкций равен возможному убытку.

При реализации проекта только собственными силами минимизировать риски значительно сложнее, при этом объем убытков может возрасти.

В нашем примере при установке оборудования своими силами в случае задержки на один месяц потери прибыли составят также 30 тыс. долл. США. Однако следует учесть дополнительные затраты на труд работников в течение этого месяца. Пусть в нашем примере такие затраты составляют 7 тыс. долл. США. Таким образом, совокупные потери компании будут равны 37 тыс. долл. США, а срок окупаемости проекта возрастет на 1,23 месяца (1 мес. + 7 тыс. долл. США: (120 тыс. долл. США х 25%)). Поэтому в данном случае необходимы более точная оценка длительности и стоимости работ, а также эффективное управление процессом реализации проекта и его постоянный мониторинг.

Общеэкономические риски

К общеэкономическим относят риски, связанные с внешними по отношению к предприятию факторами, например риски изменения курсов валют и процентных ставок, усиления или ослабления инфляции. К таким рискам можно также отнести риск увеличения конкуренции в отрасли из-за общего развития экономики в стране и риск выхода на рынок новых игроков. Стоит отметить, что данный тип рисков возможен как для отдельных проектов, так и для компании в целом.

В нашем примере наиболее значимым является валютный риск. При расчете проекта все денежные потоки нередко приводятся в стабильной валюте, например в долларах США. Однако для более точного учета валютного риска денежные потоки следует рассчитывать в той валюте, в которой осуществляется платеж. Иначе можно получить заниженную оценку валютного риска, поскольку не будет учтено колебание курсов. Например, если и притоки, и вложения будут рассчитаны в одной валюте, а курс доллара вырастет, но при этом рублевая цена продукта не изменится, то фактически мы недополучим выручку в долларовом эквиваленте. Использование для расчета разных валют позволит учесть этот фактор, а одной валюты - нет. Это особенно актуально в нашем случае, когда все капвложения по ремонту здания и приобретению оборудования осуществляются в валюте, а поступления средств от продажи изделий - в рублях.

Анализ проектных рисков

Процедуру оценки и анализа проектных рисков можно представить в виде схемы (см. рис. 1).

Оценка рисков производится в процессе планирования проекта и включает качественный и количественный анализ. Если по итогам оценки проект принимается к исполнению, то перед предприятием встает задача управления выявленными рисками. По результатам реализации проекта накапливается статистика, которая позволяет в дальнейшем более точно определять риски и работать с ними. Если же неопределенность проекта чересчур высока, то он может быть отправлен на доработку, после чего снова производится оценка рисков.

Порядок управления проектными рисками, а также сбора и использования статистической информации в конкретной ситуации зависит от специфики компании и реализуемого проекта и не рассматривается в данной статье.

Рассмотрим качественную и количественную оценку проектных рисков более подробно.

Качественный анализ рисков

Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты - список вопросов, помогающих выявить существующие риски. Эти карты можно разработать как самостоятельно, так и с помощью консультантов (см. рис. 2).

В результате будет сформирован перечень рисков, которым подвержен проект. Далее их необходимо проранжировать по степени важности и величине возможных потерь, а основные риски проанализировать с помощью количественных методов для более точной оценки каждого из них.

В нашем примере аналитики выделили следующие основные риски: недостижение плановых объемов продаж как за счет их меньшего физического объема (в натуральном выражении), так и за счет более низкой цены, а также снижение нормы прибыли из-за роста цен на сырье.

Количественный анализ рисков

Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности инвестиционного проекта. Анализ позволяет выяснить, например, приведет ли небольшое изменение объема реализации к значительной потере прибыли или же проект будет выгоден даже при реализации 40% от запланированного объема продаж.

Существует несколько основных методик проведения подобного анализа: анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ) и имитационное моделирование (метод Монте-Карло). Рассмотрим каждый из них подробнее, используя показатели нашего примера.

Анализ чувствительности. Это стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае физического объема продаж, себестоимости и цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. Анализ чувствительности можно реализовать с помощью как специализированных программных пакетов (Project Expert, «Альт-Инвест»), так и программы Excel. Расчеты для анализа удобнее всего представить в виде таблицы (см. табл. 1).

Такой расчет проводится для всех критических факторов проекта. Степень их воздействия на итоговую эффективность проекта (в данном случае на NPV) удобнее показать на графике (см. рис. 3).

Таким образом, на результат рассматриваемого проекта сильнее всего влияют цена реализации, затем себестоимость продукции и, наконец, физический объем продаж.

Несмотря на то что цена реализации оказывает большое влияние на NPV, вероятность ее колебания может быть очень низкой, следовательно, изменения этого фактора будут представлять незначительный риск. Для определения этой вероятности используется так называемое «дерево вероятностей». Сначала на основе экспертных мнений определяется вероятность первого уровня - вероятность того, что реальная цена изменится, то есть станет больше, меньше или равна плановой (в нашем случае эти вероятности равны 30, 30 и 40%), а затем вероятность второго уровня - вероятность отклонения на определенную величину. В нашем примере ход рассуждений следующий: если цена все же окажется меньше плановой, то с вероятностью 60% отклонение будет не более -10%, с вероятностью 30% - от -10 до -20% и с вероятностью 10% - от -20 до -30%. Аналогичным образом анализируются отклонения в положительную сторону. Отклонения более 30% в любую сторону эксперты посчитали невозможными.

Итоговая вероятность отклонения цены реализации от планового значения вычисляется путем перемножения вероятностей первого и второго уровней, поэтому итоговая вероятность снижения цены на 20% довольно мала - 9% (30% х 30%) (см. табл. 2).

Суммарный риск по NPV в нашем примере рассчитывается как сумма произведений итоговой вероятности и величины риска по каждому отклонению и равен 6,63 тыс. долл. США (1700 х 0,03 + 1123 х 0,09 + 559 х 0,18 - 550 х 0,18 - 1092 х 0,09 - 1626 х 0,03). Тогда ожидаемая величина NPV, скорректированная на риск, связанный с изменением цены реализации, будет равна 1758 тыс. долл. США (1765 (плановая величина NPV) - 6,63 (ожидаемая величина риска)).

Таким образом, риск изменения цены реализации снижает NPV проекта на 6,63 тыс. долл. США. В результате аналогичного анализа двух других критических факторов оказалось, что самым опасным является риск изменения физического объема продаж: ожидаемая величина этого риска составила 202 тыс. долл. США, а ожидаемая величина риска изменения себестоимости - 123 тыс. долл. США. Получается, что изменение розничной цены - не самый важный риск для рассматриваемого проекта и им можно пренебречь, сосредоточившись на управлении и предотвращении других рисков.

Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать NPV проекта на величину риска помогает сценарный анализ.

Сценарный анализ. Для начала необходимо определить перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно. Для этого, используя результаты анализа чувствительности, можно выбрать 2-4 фактора, которые оказывают наибольшее влияние на результат проекта. Рассматривать одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это только усложняет расчеты.

Обычно рассматривают три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный, но при необходимости их число можно увеличить. В каждом из сценариев фиксируются соответствующие значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта. Результаты сводятся в таблицу (см. табл. 3).

Как и при анализе чувствительности, каждому сценарию на основе экспертных оценок присваивается вероятность его реализации. Данные каждого сценария подставляются в основную финансовую модель проекта, и определяются ожидаемые значения NPV и величины риска. Величину вероятностей, как и в предыдущем случае, необходимо обосновать.

Ожидаемое значение NPV в данном случае будет равно 1572 тыс. долл. США (-1637 х 0,2 + 3390 х 0,3 + 1765 х 0,5). Таким образом, в отличие от предыдущего этапа анализа мы получили одну более точную комплексную оценку эффективности, которая и будет использоваться в дальнейших решениях по проекту. Необходимо учесть, что большой разрыв между плановым и оценочным значениями NPV свидетельствует о высокой неопределенности проекта. Возможно, в проекте присутствуют дополнительные факторы риска, которые необходимо учесть.

Имитационное моделирование. В случае когда точные оценки параметров (например, 90, 110 и 80%, как в сценарном анализе) задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Чаще всего подобный анализ проводится для выявления валютных рисков (колебание курса валют в течение года), а также рисков колебания процентных ставок, макроэкономических рисков и других.

Расчеты по методу Монте-Карло из-за его трудоемкости всегда осуществляют с помощью программных продуктов, имеющих соответствующую функцию (Project Expert, «Альт-Инвест», Excel). Основной смысл расчетов сводится к следующему. На первом этапе задаются границы, в которых может изменяться параметр. Затем программа случайным образом (имитируя случайность рыночных процессов) выбирает значения этого параметра из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное значение. Проводится несколько сотен таких экспериментов (при электронных расчетах это занимает несколько минут), и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее (m), а также величина риска (стандартное отклонение, d). В соответствии со статистическим правилом (так называемое «правило трех сигм») значение NPV окажется в следующих интервалах (см. табл. 4):

• с вероятностью 68,3% - в диапазоне m ±d;
• с вероятностью 94,5% - в диапазоне m ±2d;
• с вероятностью 99,7% - в диапазоне m ±3d.

Как видно из таблицы, m = 1725, d = 142. Это означает, что наиболее вероятное значение NPV будет колебаться около значения 1725. Применив правило «трех сигм», получим, что с вероятностью 99,7% значение NPV попадает в диапазон 1725 ±(3 х 142), даже нижняя граница которого больше нуля. Следовательно, с высокой долей вероятности результат нашего проекта будет положительным. Если бы при двух- или трехкратном отклонении был получен отрицательный результат (это возможно при низком значении NPV проекта или высокой чувствительности к фактору), то с помощью правила «трех сигм» можно определить, какова вероятность данного отклонения, и сделать вывод о возможности наступления неблагоприятного исхода. Например, если при m ±d значение NPV > 0, а при m -2d значение NPV < 0, это значит, что с вероятностью до 13,1% ((94,5% - 68,3%) : 2) эффективность проекта отрицательна, он имеет довольно высокий риск и может быть пересмотрен.

В нашем примере проект производства золотых цепочек в целом характеризуется низкой долей риска, поскольку с очень большой вероятностью NPV проекта имеет положительное значение, а рассчитанная максимальная величина риска при реализации пессимистического сценария составляет 193 тыс. долл. США (1765 тыс. - 1572 тыс.). Следовательно, проект может быть принят. Тем не менее стоит застраховаться от риска несоблюдения сроков запуска мощностей (строительства и установки оборудования), а также от риска повышения себестоимости (например, путем приобретения опционов на покупку золота). Кроме того, нужно уделить внимание продвижению товара: рекламной политике компании и выбору места продаж. Сделать это можно, опираясь на предыдущую практику или путем проработки договоров аренды и контрактов на поставку цепочек дистрибьюторам.

В заключение отметим, что применение описанного подхода к анализу проектных рисков часто позволяет уже на первом этапе оценки проекта принимать решение относительно его дальнейшей проработки, а также делать выводы о возможных способах минимизации рисков. Следует подчеркнуть, что обязательным условием такого анализа должны быть обоснованные экспертные оценки, иначе эффективность работы будет невысока.

«Чем сложнее бизнес-модель проекта, тем тщательнее необходимо оценивать риски»

Интервью с директором департамента корпоративных финансов инвестиционной компании «АТОН» (Москва) Дмитрием Алеевским

- Существуют ли, на Ваш взгляд, различия между проектными и операционными рисками компании?

Мне кажется, что принципиальных различий между этими рисками нет. Проектные риски - это логическое продолжение операционных рисков, поскольку большинство проектов компании осуществляются на основе уже существующей бизнес-модели.

- Однако компании оценивают рискованность конкретного проекта хотя бы для того, чтобы понять, как его реализация повлияет на общий риск бизнеса. Насколько тщательно следует подходить к оценке проектных рисков?

Подходы к оценке таких рисков должны зависеть главным образом от того, насколько типичным для компании является данный проект, а не от суммы, необходимой для его осуществления. Так, строительство нового магазина розничной сети может быть высокобюджетным проектом, однако при его реализации будут использованы уже известные компании технологии, которые гарантированно обеспечат магазину приток покупателей и стабильный доход: анализ емкости рынка, определение потребительских предпочтений данного района и соответствующая реклама.

Если же компания решит диверсифицировать бизнес и приобрести, например, сеть автозаправочных станций, чтобы разместить на них свои магазины, то ей придется столкнуться с совершенно другим уровнем риска. Для ритейлеров этот бизнес будет абсолютно новым, и они будут вынуждены учитывать неизвестные им факторы: закупку бензина, назначение цены, размещение заправок и т. д. Если решение об открытии очередного магазина может быть принято на основании того, что компании необходимо присутствие в данном районе, то решение о покупке заправок должно быть проработано до мелочей, поскольку риск такого вложения будет неизмеримо выше в силу уникальности проекта для данной компании. Кроме того, с новым приобретением основной бизнес также изменится: усложнятся цепочки поставок, руководителям придется принимать решения в незнакомой для них области. Таким образом, чем сложнее бизнес-модель проекта, тем тщательнее необходимо оценивать риски.

- В какой последовательности осуществляются мероприятия по оценке рисков проекта?

Сначала проводятся анализ чувствительности и сценарный анализ, которые основываются на упрощенном определении параметров проекта (ставки дисконтирования, условий внешней среды и т. п.). Это позволяет либо отклонить проект, либо принять решение о проведении более детального исследования и определить направления дальнейшей работы. При положительном результате исследования прорабатываются все аспекты, которые могут так или иначе повлиять на итог проекта. Затем снова проводится количественный анализ на основании уточненных данных и мероприятий по устранению (страхованию) выявленных в ходе работы рисков. В конце концов, если принимается решение о реализации проекта, то совокупный уровень его риска, то есть размер суммы, которую в случае неудачи потеряет инвестор (с учетом всех мероприятий по страхованию), не должен превышать приемлемую величину, например 20% от NPV проекта.

Беседовала Анна Нетесова

1 Подробнее об итогах конкурса см. статью «Как не ошибиться при составлении бизнес-плана» , «Финансовый директор», 2003, № 4 . – Примеч. редакции.
2 Формулы расчета указанных показателей в рамках данной статьи не приводятся, так как они уже публиковались в нашем журнале (см. статью «Оценка денежного потока инвестиционного проекта» , «Финансовый директор», 2002, № 4). Кроме того, эти формулы можно найти в любом учебнике, посвященном финансовому менеджменту или оценке инвестиций. – Примеч. редакции.
3 В целях соблюдения конфиденциальности коммерческой информации автор рассматривает пример с условными данными, в основе которого лежит реальный проект из его личного опыта. – Примеч. редакции.

Основные риски. Для оценки возможности недостижения запланированных результатов по проекту необходимо оценить риски, которые возникают при его реализации. Для целей анализа риски поделены на систематические (субъективные) и несистематические (объективные). Управлению подлежат только субъективные риски. Объективные риски, обусловленные временной политической и экономической нестабильностью непосредственному управлению не подлежат, но должны минимизироваться за счет превентивных мероприятий и поддержания работоспособного механизма выявления, контроля и зашиты от рисков.

Несистематические риски. Несистематические (объективные) риски не поддаются управлению, но могут и должны быть идентифицированы, поскольку именно они в подавляющей части определяют общий риск участия в проекте.

Природные риски. Планируемые к строительству здания располагаются на некотором возвышении в безопасной зоне относительно угрозы затопления. Для данного проекта данный риск оценивается как незначительный.

Экономические (финансовые) риски. Риск непредвиденной инфляции (девальвации) остаётся достаточно высоким для России. Прогнозы по снижению давления долговых обязательств на экономику страны остаются неутешительными на сколько-нибудь обозримый период. Результатом истощения резервов ЦБ России и/или значительной рублёвой эмиссии, может стать инфляция, значительно превышающая запланированные в бюджете величины.

Риск изменения рыночного уровня цен, процентных ставок по кредитам и т.д. Главным местом данной позиции является риск удорожания строительных материалов и работ. Эти риски остаются существенными.

Повышение налоговых ставок формально незначительно, поскольку и на региональном и на федеральном уровне принята так называемая «дедушкина оговорка», гарантирующая неухудшение налогового климата для инвестора. Однако для минимизации данных рисков необходимо дополнительно проработать вопрос оптимизации налогообложения по проекту.

Риск потери рыночной ликвидности в силу изменения внешних факторов для данного местоположения минимален. Район находится в стадии активного роста, освоение соседних территорий только повысит ликвидность комплексов.

Социально-политические риски. Нестабильность политической власти. По оценке политологов риск является на настоящий момент незначительным. Следует отметить, что смена конкретных представителей власти с большой вероятностью не приведёт резкому изменению политического строя, и институт частной собственности наверняка не будет упразднён.

Коррумпированность местных чиновников. Этот фактор риска традиционно высок как для России, так и для г. Ростова-на-Дону в частности и значительных положительных изменений в данной области мы не можем ожидать.

Внутренние социальные конфликты и беспорядки, имеют весьма малую выраженность в Ростове-на-Дону. По данным социологических опросов, жители Ростовской области являются лояльными к происходящим в последние годы экономическим изменениям. Данный риск оценивается как незначительный.

Уровень преступности был и остаётся сравнительно высоким как а России, так и в Ростове-на-Дону. Положительным фактором является меньшая привлекательность для организованной преступности такого сектора бизнеса, как девелопмент (в отличие, например, от нефтяного и игорного бизнеса).

Юридические риски. Несовершенство законодательства - больной, но постепенно решаемый в России вопрос. Риск средний, ожидается его медленное снижение по мере отработки нормативной базы.

Систематические риски. К систематическим рискам проекта относится набор технических рисков, а также так называемые риски операций и процедур.

Технические риски. Маркетинговый риск (неадекватность идеи проекта), ошибочное функциональное деление, распределение площадей, расстановка акцентов, график вывода на рынок функциональных блоков. Для снижения данного риска до этапа рабочего проектирования выполнено развёрнутое маркетинговое исследование, и подготовка концепции проекта. На каждом этапе реализации следует проводить мониторинг проекта и вносить необходимые коррективы.

Ошибки в техническом освидетельствовании зданий, архитектурном проектировании, расчётах затрат, На данной стадии проработки проекта данные риски остаются достаточно большими, но поддаются существенной минимизации. Риск сводится к около нулевому значению на ранней стадии проекта, до начала инвестирования основных средств, через выполнение полного комплекса необходимых проектно изыскательских работ.

Недостатки строительных технологий, некачественные материалы и оборудование. Пути минимизации риска известны: это выбор надёжного генерального подрядчика, жёсткий авторский надзор проектной организации за ходом работ, контроль поставщиков и субподрядчиков, внесение в договор с генподрядчиком пунктов об ответственности за результаты строительства, установка «гарантийного срока» после сдачи объекта.

Аварии, несчастные случаи, противоправные действия третьих лиц. Риск не может быть устранён, но последствия рисковых случаев минимизируются договорами страхования имущества и финансовых рисков одновременно с организацией действенной системы предотвращения таких событий (сигнализация, охрана, система контроля техники безопасности).

Риски операций и процедур. Они выходят на лидирующие позиции по мере начала строительства. Но действия по минимизации риска должны планироваться на начальной стадии проекта.

Риск невыполнения финансовых обязательств перед кредиторами (кредитный риск} для данного проекта незначителен. Платёж по обслуживанию долга имеет достаточный запас устойчивости и возможность просрочки платежей низкая.

Прямые ценовые риски. Риск ошибки в ценовой политике и ценообразовании снижен. В будущем вероятность ошибок сокращается также за счет проведения циклического мониторинга рынка.

Риск затягивания сроков получения исходно-разрешительной документации, ее согласования и утверждения государственными органами – актуальный на начальной стадии осуществления проекта вид рисков. Необходим строгий контроль за работой и оптимизация деятельности.

Риск ненадлежащего исполнения подрядчиками работ приводит к увеличению затрат и срыву сроков работ. Снижать его необходимо за счет организации тендеров и правильного выбора подрядчиков по проекту. Данные риски оцениваются как незначительные, но требуют дополнительного внимания.

Таким образом, проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что влияние рассмотренных выше факторов риска является управляемым и может быть минимизировано. Следовательно, уровень риска по проекту строительства может быть оценен как приемлемый.

Анализ чувствительности. Целью анализа чувствительности проекта является определение степени влияния критических факторов на финансовые результаты проекта. Анализ данного проекта проводился на основании изменения чистой приведенной стоимости (NPV) от изменения объемов продаж, цены, величины переменных затрат, ставки по кредиту.

Риск рынка. Из анализа чувствительности следует, что проект имеет запас по объему продаж за весь период проекта и является устойчивым к снижению спроса.

Налоги. В расчетах не были использованы никакие схемы оптимизации налогов. Таким образом, полученный в результате экономический эффект учитывает, что налоги (НДС, налог на прибыль, налоги на ФОТ, другие налоги) были начислены и выплачены полностью.

Технический риск. Технический и научный риск в проекте отсутствует полностью. В основе проекта не лежат научно-исследовательские работы с неизвестным результатом. В основу проекта взято стандартное техническое решение и для строительства предполагается привлечь высокопрофессиональных специалистов и подрядчиков.

Риск управления. Администрация ЗАО «Ростовкомбытоптторг» обладают высоким потенциалом и многолетним опытом работы на рынке производства и реализации портовых услуг, что сводит риск данного типа практически к нулю.

Таким образом, при анализе чувствительности выделены риски, связанные с ведением проекта и определены пороговые значения.

4.9. Финансовый план

Данный раздел бизнес–плана концентрирует в себе результаты всех предыдущих разделов, подводит основные возможные финансовые итоги разрабатываемого проекта. Для этого производятся следующие финансовые расчёты:

· прогноз объёмов реализации;

· план доходов и расходов;

· баланс денежных доходов и поступлений;

· сводный баланс активов и пассивов предприятия (балансовый план).

· график достижения безубыточности.

Следует предпринять следующие действия:

1. Разработать план (таблицу) доходов и расходов (табл.4.36) – документ, показывающий формирование прибыли и её распределения в соответствии с действующим законодательством.

2. Произвести анализ безубыточности.

Формирование плана доходов и расходов можно осуществлять с использованием табл. 4.40

Таблица 4.40

План доходов и расходов

Анализ безубыточности. Следует напомнить, что бизнес – план позволяет без проведения конкретных реальных шагов просчитать все возможные варианты конечного результата и выбрать оптимальный. С этой целью в отечественной практике планирования используется мировой финансовый опыт, позволяющий уже на этапе разработки бизнес – плана определить уровень безубыточности и рентабельности предлагаемого проекта, конкретную номенклатуру оценочных показателей планируемого и реализуемого бизнеса.

Анализ безубыточности предполагает:

· определение уровня безубыточности, критического объёма производства или, как его называют, порога рентабельности;

· построение графика безубыточности;

· определение запаса финансовой прочности.

При проведении анализа безубыточности необходимо все затраты предприятия разделить на условно – постоянные и условно – переменные. Аналитический расчёт уровня безубыточности производится в натуральном и стоимостном выражениях по формулам (4.9) – (4.10):

критический объём производства в натуральном выражении (Qкр):

где, а – доля переменных затрат в цене услуги, определяется по формуле (4.11):

(4.11)

Например, FC = 15 тыс. руб.,

P = 600 руб.,

AVC = 450 руб.

Критический объём производства или уровень безубыточности показывает величину выручки от реализации, при которой предприятие полностью покрывает все свои расходы, не получая прибыли.

Построение графика безубыточности.

Рис.4.4. Графическое определение точки безубыточности.

Используемые обозначения:

TR – выручка от реализации продукции (услуги), руб.;

TC – совокупные затраты, руб.;

Q кр – объём производства в натуральном выражении;

Q 1кр – объём производства в стоимостном выражении.

Чтобы оценить насколько фактическая выручка от продажи превышает выручку, обеспечивающую безубыточность, необходимо рассчитать запас финансовой прочности – процентное отклонение фактической выручки от пороговой по формуле (4.12):

где K – коэффициент покрытия, для расчета которого применяется формула (4.14):

Стратегия финансирования. Данный раздел бизнес–плана является завершающим.Он позволяет разработать схему – прогноз получения средств, необходимых для реализации проекта, и определить возможный срок окупаемости вложений, предполагаемую рентабельность производства.

На основании ранее рассчитанной общей потребности в средствах (табл. 4.42) для реализации проекта определяются источники финансирования.

В зависимости от каналов поступления средств их источниками могут быть:

· внутренние (собственные),

· внешние,

· дополнительное привлечение средств собственников – вкладчиков или акционеров,

· долевое или заёмное финансирование – кредиты в коммерческих банках, централизованные государственные кредиты, ипотечные ссуды, долговые обязательства,

· лизинговое финансирование.

Таблица 4.42

Расчет потребности в инвестициях и стратегия финансирования

Возврат заёмных средств происходит по следующей схеме. Например, для осуществления проекта необходимо 600 000 рублей. Источником получения этих средств будет коммерческий банк, который предоставит нам кредит в размере требуемых средств – 600 000 руб. под 12 % годовых с погашением в течение года (равными долями ежемесячно).

Сравнение схем финансирования строительства склада. Попробуем сравнить экономические результаты двух схем финансирования – обычное кредитование и процедуру лизинга - между собой. Выберем в качестве примера проектируемый склад со следующими основными характеристиками: земельный участок – 2,2 га; площадь склада – 10 000 кв. м; 12,5 тыс. паллетомест; 24 единицы подъемной техники; 140 человек персонала. Общий объем инвестиций – 6 478 тыс. долларов. Владелец склада оплачивает из собственных средств 25% инвестиций, а 75% сметной стоимости склад привлекаются от внешнего кредитора.

Надо отметить, что при лизинге в данном случае владелец склада предоставляет заем лизинговой компании в объеме собственных инвестиций (25%) под ту же ставку кредита, что и внешний кредитор. В данном примере мы использовали ставку пользования кредитом 12% годовых.

Для сопоставимости вариантов, графики строительства и приобретения оборудования и объемы финансирования одинаковые. В обоих вариантах предусмотрено завершение полных расчетов с внешними кредиторами в течение 3,5 лет от момента запуска склада в эксплуатацию.При схеме лизинга объем выплат налога на прибыль существенно сокращается.

Выплаты налога на имущество отсутствуют полностью, в т.ч. и в период инвестиций. Появляется возможность оптимально использовать собственные финансовые ресурсы с получением от них доходов в виде процентов по ставкам финансового рынка России. Другими словами – ваш капитал, вложенный в виде инвестиций в собственный бизнес, приносит вам реальный доход и легально снижает налоги на основной бизнес.

Выплата налога на прибыль при лизинге начинается позже и примерно вдвое ниже по объему. Анализ первых семи лет работы с начала разработки ТЗ на склад, из которых приблизительно 2,5 года уходят на строительство и ввод объекта в эксплуатацию, показал, что экономия налога на прибыль при лизинге по сравнению с прямым кредитованием составляет 10 – 15% от сметной стоимости склада. Экономия налога на имущество составила 7,5% от сметной стоимости.

Это обусловлено механизмом ускоренной амортизации, заложенном в Закон о лизинге. По завершении лизингового процесса владелец склада получит от лизинговой компании основные средства на свой баланс с нулевой балансовой стоимостью, имеющие при этом незначительный физический износ и высокую рыночную стоимость. А налог на имущество на такие основные средства платить уже не надо.

Единственным недостатком такой схемы финансирования является удорожание приобретаемого по лизингу имущества за лизинговый период. Для рассматриваемого примера удорожание здания (основной по стоимости объект) составит за 10 лет 48%. Т.е. по 4,8% в год, что примерно соответствует уровню валютной инфляции в России. Другими словами, это удорожание покрывается инфляцией. Каждая из возможных схем финансирования бизнес – проекта должна быть просчитана и оценена по последствиям её использования на данном предприятии.

Заключительным этапом разработки бизнес – плана является расчёт (оценка) возможного срока окупаемости затрат как отношение потребности в инвестициях (капвложений – единовременных затрат) к величине чистой прибыли за год.

Пример разработки финансового плана

Предлагаемый вариант расчета бизнес-плана основывался на кредитной схеме финансирования – всего на сумму 14 198 тыс. EUR (521 075 тыс. руб.).

Форма и условия финансирования проекта.

Сумма кредита – 14 198 тыс. EUR (521 075 тыс. руб.).

Ставка по кредиту – 5 % годовых.

Количество выплат по телу кредита – равными долями ежеквартально, начиная с 7 по 48 квартал планирования.

Количество выплат процентов за пользование кредитом – 44 (ежеквартально начиная с 5 по 48 квартал планирования).

Общая сумма выплат процентов за кредит составит 4 443 тыс. EUR (163 066 тыс. руб.).

Бизнес-план проекта рассчитывался по методике оценки эффективности инвестиционных проектов рекомендованной UNIDO (Организацией Объединенных Наций по промышленному развитию), основанной на классических принципах анализа приведенных денежных потоков.

Имитационная модель деятельности предприятия, инвестиционных, производственных и финансовых результатов построена с применением лицензионного программного продукта – системой бизнес-моделирования Project Expert 7. Этот программный комплекс обеспечивает генерацию стандартных бухгалтерских процедур и отчетных финансовых документов и, как следствие, - реализуемость во времени бизнес-операций.

Построенные финансовые отчеты, наиболее важными из которых являются: «Отчет о прибылях и убытках», «Отчет о движении денежных средств», «Бухгалтерский баланс» - демонстрируют прогнозные результаты деятельности предприятия. В Project Expert 7 все перечисленные документы формируются автоматически в результате выполнения соответствующих расчетов. Процесс генерации бухгалтерских процедур и формирования отчетных документов осуществляется в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (IAS).

Отчет о прибылях и убытках показывает доходы и расходы фирмы за заданный период времени. Плановый объем продаж составит за весь срок реализации проекта 42 422 тыс. EUR (1 556 889 тыс. руб.), при этом прогнозная годовая прибыль к концу расчетного периода составит 2 936 тыс. EUR (107 711 тыс. руб.).

В отличие от «Отчета о прибылях и убытках», «Отчет о движении денежных средств» строится с учетом НДС. Отчет о движении денежных средств строился отдельно по каждому виду деятельности предприятия – операционной, инвестиционной, финансовой. Как показывает анализ расчетных таблиц, во всех периодах расчета проекта сальдо накопленных денежных средств имеет накопленную положительную величину и находится далеко от нулевого значения, что демонстрирует хорошую устойчивость проекта. Объем свободных денежных средств к конку реализации проекта составляет 7 928 тыс. EUR (290 684 тыс. руб.).

Спроектированный баланс отражает финансовое состояние предприятия с учетом реализации данного инвестиционного проекта.

Финансовые показатели и показатели экономической эффективности.

Коэффициент текущей и срочной ликвидности за рассматриваемый период соответствует нормальному уровню и свидетельствует о рациональной структуре активов и обязательств.

Объемы чистого оборотного капитала достаточны как для поддержания финансовой устойчивости предприятия, так и для возможности погашения им своих обязательств.

Планируемый вид деятельности характеризуется как эффективный. Проведенные расчеты подтверждают, что при реализации данного инвестиционного проекта в указанные сроки, при заданных объемах реализации услуг, фирма имеет возможность вовремя вернуть используемые кредитные ресурсы и выплатить проценты по ним.

Интегральные показатели проекта.

Расчет показателей эффективности инвестиций производится на основе данных отчета о движении денежных средств. Полный результат расчета показателей эффективности проекта представлены в таблице 4.43.

Таблица 4.43

Показатели эффективности проекта

Следует отметить, что разработчики проекта заложили слишком низкую ставку дисконта, так как она не должна быть меньше ставки кредитования.

5. Расчет финансового плана с использованием программного продукта Project Expert

Важнейшей вехой в процессе развития бизнес - планирования явились специальные компьютерные программы для разработки бизнес-плана: Success, Project Eхpert, Pro-Invest Consulting.

Программный продукт Project Expert поможет самостоятельно составлять при помощи него бизнес-планы, также всесторонне анализировать полученные результаты, но также ознакомиться с экономическими и финансовыми составляющими бизнес-плана.

Данное методическое пособие состоит из двух разделов. Первый раздел включает в себя разработку бизнес-плана автотранспортного предприятия, рассмотрение нескольких вариантов (What-If анализ). Второй раздел – бизнес-план автоматизированного складского комплекса и постепенное его улучшение.

5.1. Бизнес-план создания автотранспортного предприятия

Для учебного примера студентам предлагается рассчитать при помощи программного продукта Project Expert финансовый план создания автотранспортной компании.

Введение. С чего начать? Разработка финансовой модели предприятия проводится на учебном проекте создания автотранспортной компании, занимающейся перевозкой скоропортящейся продукции. Ниже увидите «Краткое описание проекта», где приводятся необходимые начальные сведения по общим издержкам, материалам и комплектующим, сбыту.

Легенда. Приводится пример финансового расчета бизнес-плана создания автотранспортной компании как структурного подразделения по установленным головной компанией нормативам.

Предполагается использовать смешанную форму финансирования создаваемой компании:

Технология ведения бизнеса. Ввиду необходимости построения прогнозов и описания цепочки издержек в финансовой модели, желательно выбрать обоснованную и удобную единицу измерения транспортных услуг. Согласно опыту функционирования транспортных предприятий, перевозящих грузы в пригородном и междугородном сообщении, оптимальной единицей измерения объема транспортных услуг является тонно-километр. Данный показатель охватывает два важнейших параметра: вес перевозимого груза и дальность перевозки.

На начальном этапе становления данного предприятия в связи с небольшим количеством списочных автомобилей не предполагается создание собственной производственно-технической базы предприятия ввиду высоких капитальных затрат на строительство, по этой причине предполагается хранение автомобилей на открытой арендованной стоянке, месячная арендная плата за один автомобиль составляет 2 000 рублей*.

Техническое обслуживание и ремонт автомобилей производятся на специализированных станциях технического обслуживания текущего ремонта автомобилей (у подрядчиков).

Необходимое количество автотранспортных средств. В данном разделе приведены данные, необходимые для определения составляющих производственного плана транспортного предприятия.

· модель автомобиля - Газель-ЗСА-270720 (фургон-рефрижератор);

· вид перевозимого груза - молочная продукция;

· общий годовой объем перевозок - 7 000тонн;

· грузоподъемность автомобиля (q) - 1,2 тонны;

· цена автомобиля 400 000 рублей;

· расход топлива 16,5 л на 100 км пробега (бензин А-92),для работы холодильных установок, норма расхода топлива увеличивается на 10%;

· среднее расстояние перевозки (l e) = 40 км;

· для перевозки используется маятниковый маршрут, коэффициент использования пробега (β)= 0,5;

· норма времени на погрузку-разгрузку (t п-р) =0,63 часа;

· средняя техническая скорость автомобиля (V т)= 40 км/ч;

· перевозимый груз относится ко 2-ому классу, коэффициент использования грузоподъемности (γ)= 0,8;

· коэффициент выпуска подвижного состава на линию (α в) =0,8;

· предприятие работает 6 дней в неделю при односменном режиме работы, следовательно, длительность одной рабочей смены T н = 8 часов, количество рабочих дней в году D р = 305.

В данной статье будет рассказано о рисках проекта, примеры будут приведены, что называется - "из жизни". Для управления процессом выполнения работы всегда ставятся одни и те же цели: экономить время и вложенные деньги. Чтобы минимизировать риски проекта, примеры которых весьма многочисленны, создается управление рисками, вооруженное особой методологией. И это помимо того что спонсор проекта будет видеть эффективность такой работы. Любое опасное событие имеет вероятность состояться, однако не факт, что его влияние на ведение работы будет обязательно отрицательным. Время от времени отмечают и положительные риски проекта. Пример: внезапно у проекта появляется настоящий эксперт, который в пух и прах разнесет всю проделанную работу, но в итоге значительно ускорит появление результатов и прибавит им качества.

Как предусмотреть вероятность?

Риск - событие вероятностное, которое может случиться либо гарантированно, либо внезапно. Совсем не так сложно предусмотреть гарантированные риски проекта. Пример: лицензионное программное обеспечение практически всегда дорожает в конце года. Это даже и риском называть сложно - это скорее данность, которую необходимо учитывать, когда планируются ресурсы.

Но есть и действительно опасные примеры рисков инвестиционного проекта, которые предусмотреть практически невозможно. Например, снижение платежеспособности населения и потеря спроса на продукты проекта, тогда придется регулировать цены или принимать другие, достаточно болезненные меры.

Любые проекты, касающиеся инвестиций, не могут не относиться к будущему времени, а потому никогда нет уверенности в прогнозируемых результатах. Может повлиять как инфляция, так и обрушившийся экономический кризис, а также любое форс-мажорное событие: стихийное бедствие, пожар и тому подобное. Ожидать подобного события не имеет смысла, но готовым все равно быть нужно. Тем более что более мелкие неприятности все равно обязательно случаются по мере реализации инвестиционного проекта.

Примеры рисков: на рынке во множестве появились производители-конкуренты. Как быть? Только льготы на поставки спасут проект. Или произошло то, чего не ожидали (влияние могут оказать внешние перемены любого характера - от инфляционных, политических, социальных, коммерческих до внезапного появления новых технологий): средств на продолжение реализации проекта явно не хватит. Здесь наверняка придется слегка приостановить развитие проекта с переносом запуска на необходимый срок. Словом, определенный риск всегда есть.

Оценка рисков проекта

Пример предопределенности, приведенный выше, когда планово повышается стоимость программного обеспечения, очень характерен. Есть методики, позволяющие оценить и предвидеть многие и не столь простые ситуации. Вот пример оценки рисков проекта с выбором определенной позиции. Любой инвестиционный проект подразумевает прежде всего видение инвестора, а не посредников и предпринимателя, реализующего проект.

Первым делом нужно рассматривать макроэкономическую ситуацию - как в стране пребывания, так и в мире в целом, если производится оценка рисков проекта. Пример объявления санкций у всех перед глазами. Если ситуация рассмотрена внимательно, можно предполагать безошибочно, насколько хорошо или слабо будет развиваться экономика.

Далее анализируется положение в отрасли, где предположительно будет осуществляться проект при управлении рисками. Примером тому могут послужить благополучно работающие предприятия в наших сложных условиях мирового кризиса и многочисленных санкций, где вовремя проведены необходимые маркетинговые исследования, подробно сделан анализ деятельности конкурентов, спрогнозированы цены, проанализированы собственные и чужие технологии, а также приняты все меры для успешного преодоления сложностей при внезапном появлении новейших продуктов у конкурентов.

Следующим шагом исследуют непосредственно инвестиционный проект, рассматривая его с точки зрения производства. Рассматриваются все возможные сценарии по реализации, выбирается оптимальный, где возможно управление рисками проекта. Примеры такой работы известны каждому предпринимателю и прожект-менеджеру, поскольку это азы предпринимательской деятельности. Однако это еще не все. Нельзя обойтись без подробного исследования коммерческой и производственной деятельности: запасов материалов и сырья, технологии производства, а также и продаж, себестоимости продукции и многого другого.

Конкретика и неопределенность

Как только у проекта появляется вариантность в решениях, а также и в исходах, он автоматически переходит в разряд неопределенных и рисковых. Конкретные примеры анализа рисков проекта можно и не приводить, поскольку каждый новый случай уникален, обстоятельства и условия повсеместно складываются по-разному. Чаще всего создатели проекта считают, что не обязательно рассчитывать риски на много лет вперед - об этом будет беспокоиться будущее руководство предприятия. Это не вполне честно, а значит - неправильно.

Для полноты анализа рисков инвестиционного проекта на примере конкретного предприятия можно показать только то, что помимо определения рисков намечаются мероприятия, необходимые для их минимизации. Естественно, у каждого предприятия и риски, и мероприятия не похожи на те, которыми ломают себе голову соседи. Однако понятия несколько отличаются друг от друга. Первое - это некая неточность информации или ее неполнота при проекта. Примеры обычно касаются условий реализации. А риск - это возникновение по ходу реализации условий, обязательно приводящих к тем или иным негативным последствиям либо для всего проекта, либо для отдельных его участников.

Это значит, что неопределенность - характеристика объективная, воздействующая на абсолютно любого участника в равной степени. Она тоже может быть финансовым риском проекта. Пример: будущая цена сырья не определена. Это, безусловно, коснется в разной степени многих участников проекта: цена, например, горючего заставит одного из них вообще отказаться от проекта, а другой все-таки рискнет. Таким образом, этот риск значительно более субъективен, хотя и вызвала его обычная неопределенность.

Влияние риска на проект

Риск обязательно сопряжен с последующими негативными последствиями. Примеры рисков социального проекта (да и многих других): убытки, срывы срока реализации проекта и тому подобное. Есть и другая трактовка: это возможность совершенно любых отклонений - позитивных или негативных - в показателях от запроектированных значений.

Риск, согласно данной трактовке, - это возможность опасности, событие, которое либо произойдет, либо нет. Если произойдет, то будут и варианты последствий: результат положительный (например, прибыль или любая другая выгода), результат отрицательный (потери, ущерб, убытки и тому подобное), результат нулевой (когда проект оказался без убытка или без прибыли).

Во время проведения анализа угроз финансовых или организационных огромное значение имеет идентификация рисков проекта. Пример наиболее успешного противостояния негативным условиям любого рода может подать только команда, где документированием занимаются все участники, выявляя характеристики рисков, представляющих угрозу. Причем этот процесс длится постоянно, на всех этапах реализации проекта. Прежде всего делается анализ документации - планов проекта, данных по предыдущим контрактам и т. д.). Отсюда в анализе появляются первые и основные вводные.

Практически вся проектная документация может служить источником информации относительно рисков - от описания продукции и целей допущения до исторических данных. Используется тот метод сбора информации, который наиболее эффективен. Это может быть метод Дельфи, мозговой штурм, разнообразные опросы и тому подобное.

Проводится и анализ контрольных списков, где содержится перечень рисков для подобных проектов. В сети Интернет, например, можно найти огромное их количество. Далее формируется реестр рисков проекта. Примеры составления реестра содержат не только список детализированных рисков, но и список возможных стратегий реагирования, если риски идентифицированы. И напоследок проводится окончательный анализ - количественный и качественный.

Структура разбиения рисков

Чтобы выявить риски, категоризовать их и сделать анализ, используется такая иерархическая структура, как дерево рисков. Примеры проектов с управляемыми рисками показывают качественный анализ, где обеспечивается полноценный процесс идентификации и систематизации до мельчайших уровней в детализации и прослеженными связями с остальными элементами проекта. Аналогично структуре разбиения работ: организационного управления проектом, разбиения стоимости проекта, ресурсов проекта и так далее. Только элементы на дереве разобраны по значимости и по характеру.

Современное управление различными проектами предполагает использование типовых шаблонов для разбиения рисков проекта. Технология создания такого дерева рисков очень похожа на технологию разбиения работ. Иерархические элементы иногда заменяются простым списком ожидаемых рисков проекта, чаще - не слишком сложной иерархической структурой двух или трех уровней.

Однако всегда нижний уровень представляет собой оцениваемые количественно риски либо описание рисков проекта. Примеры могут показывать одно или несколько событий в совокупности, но всегда имеющих видимые последствия. Дерево работ и дерево рисков разрабатываются на материале самых разных декомпозиционных оснований. Это важность, приоритеты, значимость, необходимость более глубокого анализа, характер последствий, ответные действия и так далее.

Элементы плана управления проектом

Одним из таких элементов является реестр рисков проекта. Примеры в деловой практике можно найти повсеместно. Прежде всего, это документ, в котором содержатся результаты качественного и количественного анализа рисков, а также план реагирования по их последствиям, если они произойдут.

В реестре рисков подробнейшим образом рассматриваются все предполагаемые опасности, к которым прилагается их подробное описание, указывается категория, причина, уровень вероятности, позитивное или негативное воздействие на конечные цели. Конечно, каждый предполагаемый риск сопровождается предполагаемыми ответными действиями. Там же указывается текущее состояние. Это один из основных элементов плана по управлению проектом.

Отдельный - их оценка силами участников проекта. Когда реализуются крупные капитальные вложения, очень высок уровень неопределенности, а вероятностные и статистические методы тут явно недостаточны. Тем более что исходных сведений в истоках проекта еще мало и уникальные ситуации предвидеть очень сложно.

Матрица рисков

Именно в такие моменты и приходит на выручку теория игр, отдельное течение прикладной математики начала двадцатого века - это методология, где применимы платежная матрица с использованием идеи и методы теории игр, а также проекта. Примеры показывают такое же использование элементов прикладной математики.

С их помощью моделируются оптимальные решения, если возникает какая-либо неопределенность. Например, можно по очереди рассматривать целевые действия той или иной стороны, изучая именно ее интересы, в то время как все стороны конфликтуют, если цели их находятся на разных полюсах.

Это очень интересная и даже увлекательная теория, которая постоянно применяется в решении практических задач, своеобразная метода поиска решений, которые исходят из конфликтных интересов и рациональных действий.

Первый способ классификации рисков

Распределять риски и классифицировать их нужно с самого начала процесса подготовки контрактных документов и построения бизнес-плана. Что значит "классифицировать риски"? Это обычное распределение их по определенным признакам и критериям на разные группы, чтобы поставленные цели были достигнуты. Например, целесообразно разделять риски, прогнозируя возможный результат воздействия каждого из них на течение инвестиционного процесса.

Риски могут быть чистыми, когда в результате результат нулевой или отрицательный. Сюда включены такие катаклизмы, как землетрясение, цунами и тому подобные природные факторы, пожар, наводнение и другие естественные потрясения, выбросы вредного газа и прочие экологические бедствия, смена режима в стране, дефолт и много еще политических причин, влияющих на экономику в целом и на бизнес любого уровня, разнообразные транспортные аварии. Некоторые коммерческие риски также относятся к чистым, например кражи, диверсии, наносящие имущественный урон, поломки оборудования и другие производственные неполадки, задержки платежей, опоздания в поставках товара в торговых рисках.

Другая группа - риски спекулятивные, они характеризуются возможностью получить как положительный, так и отрицательный результат. Здесь наиболее ярко представлены финансовые риски, поскольку они являются важной частью коммерческих. Есть и второй критерий, необходимый для классификации. Это причина, по которой риск вообще возник. В зависимости от этих причин появляются следующие виды: коммерческие риски, транспортные, политические, экологические и природно-естественные.

Второй способ классификации рисков

Другой способ делит риски инвестиционного проекта на внутренние и внешние. Последние связаны с не вполне стабильной ситуацией в экономике, а также шаткостью экономического законодательства, недостаточно выгодными условиями инвестирования и невозможностью свободно использовать прибыль. Внешние риски, связанные с внешней экономикой, созданы ситуацией, когда могут быть введены ограничения в торговле, закрыты границы и тому подобное.

Также высокий уровень внешних рисков при неопределенности политической картины и существует возможность ее резкого ухудшения. Никак не зависит от воли инвестора и любое изменение климатических условий, чреватое стихийными бедствиями. И конечно же, огромный риск появляется при колебаниях рыночной конъюнктуры - валютных курсов, цен, ВВП и так далее.

Внутренними рисками инвестиционного проекта могут послужить разнообразные факторы масштабом помельче, но тоже с весьма и весьма болезненными последствиями. Землетрясение бывает не так часто, как ошибки самих участников проекта. Например, если проектная документация недостаточно полна или того хуже - не отличается точностью.

Всегда есть технические и технологические риски на производстве - отказ оборудования, аварии, брак и тому подобное. Если команда проекта действует так, как это делали Щука, Рак и Лебедь в басне Крылова, то есть если изначально подбор участников был сделан неправильно; если в команде не определены цели, не сосредоточены на главном интересы и поведение участников проекта вредит общему делу - есть риск, что поставленных целей добиться не удастся.

Огромной бедой обернется риск, если изменятся приоритеты в ходе реализации проекта, если поддержка со стороны руководителей будет потеряна. Если деловая репутация команды в целом или отдельных ее членов оставляет желать лучшего, если нет точности и полноты информации о финансах, внутренние риски возрастают. Если цены на продукцию или спрос, а также возможности конкурентов неправильно оцениваются, риски обязательно принесут негативные последствия.

Третий способ классификации

И наконец, можно проводить классификацию рисков по их предсказуемости. Бывают риски внешне непредсказуемые и внешне предсказуемые. Первые включают в себя неожиданные государственные действия по регулированию производств, производственных и проектных нормативов, действия в области охраны окружающей среды, землепользования, налогообложения и ценообразования. И этот список можно продолжать долго. Конечно же, влияют на степень риска природные катастрофы. Но чаще - преступления: отказ выполнять работу, угрозы, запугивания, насилие и т. д.

Неожиданно случаются и разнообразные экологические и социальные причины появления рисков, угрожающие негативными последствиями. Происходят и банкротства подрядчиков, по вине которых необходимая инфраструктура для реализации проекта не бывает вовремя создана. Бывают и крупные ошибки при определении приоритетов проекта.

Внешне предсказуемые риски тоже составляют достаточно обширный список. Пример возможных рисков проекта из самых частых - это риск рыночный, когда ухудшаются возможности: при получении сырья, при повышении стоимости его, при изменениях потребительских требований, при усилении конкурентов и потере собственных позиций на рынке. Здесь тоже перечислять можно долго.

Операционные риски также достаточно предсказуемы. Часто случаются отступления от основных целей, нарушается безопасность. Бывает и так, что отдельные элементы проекта невозможно поддерживать в рабочем состоянии. Социальные и экологические последствия наступивших рисков всегда отрицательны. Предсказуема опасность отклонений уровня инфляции от тех величин, на которые был сделан расчет. Достаточно часто в настоящее время происходят негативные для бизнеса изменения в налогообложении.

Выводы

Однако при реализации проекта ни одна неопределенность условий не является заданной. Поэтому и необходим постоянный мониторинг условий, в которых осуществляется проект, нужно проводить корректировку данных, графиков работы, а также внимательно следить за условиями взаимоотношений участников проекта. Примером оценки рисков инвестиционного проекта можно считать следующую ситуацию.

Предполагать пожар в офисе компании или планировать внезапный отказ от субсидирования спонсора было бы странным, хотя по влиянию на бизнес последствия такого риска выглядят страшно. Вероятность низка, риск на "желтом" уровне. А вот если программное оборудование не поступит вовремя, проект пострадает очень сильно. Случается это гораздо чаще. Уровень риска явно "красный". Но главное то, что этого риска при нормальной работе участников проекта вполне можно избежать. Вероятность риска - просчитывание возможности его реализации от 0 до 100%.

Когда реализуется проект, одна задача сменяет другую, а вместе с ними меняются и виды рисков. Поэтому анализ и должен присутствовать всегда, а карта рисков должна по мере необходимости трансформироваться. Особое значение это имеет на начальном этапе реализации проекта: чем раньше риски выявлены, тем больше возможностей к ним приготовиться. Все это снижает потери.

Соответственно целям управления проектами различают такие типичные риски проекта, которые базируются на практике проектной деятельности:

· участников проекта;

· превышение сметной стоимости проекта;

· несвоевременного завершения строительства и задержки завершения работ;

· низкого качества работ и объекта;

· конструкционный и технологический;

· производственный;

· управленческий;

· сбытовой;

· финансовые;

· стране;

· административные;

· юридические;

· форс-мажор.

Риск участников проекта - это риск сознательного или вынужденного невыполнения участниками своих обязательств в границах проектной деятельности. Такое невыполнение хотя бы одним участником проекта может привести к эффекту "цепной реакции ", сделав невозможным выполнения обязательств всеми другими его участниками. Риски участников проекта могут предопределяться их непрофессионализмом, недостаточным страхованием от рисков, шатким финансовым состоянием, изменением руководства фирмы (организации) и т. п.. Много других рисков проектной деятельности есть производными от рисков участников проектов. Например, риск превышения сметной стоимости проекта может предопределяться недобросовестностью строительной компании, а риски задержки завершение работ и их низкого качества чаще всего связанные с недостаточным опытом выбранного подрядчика. Основная ответственность за риск участников проекта лежит на менеджерах проекта, которые обязанные:

· обеспечить тщательный отбор участников проекта (целесообразнее на конкурсной основе с учетом рекомендаций независимых лиц и организаций, после изучения заверенных аудиторами финансовых отчетов за несколько лет, уставных документов, информации про руководителей участников проекта);

· предусмотреть в договорах и контрактах с участниками проекта штрафные санкции за нарушение ними своих обязательств;

· обусловить право оперативной замены участника проекта в случае важного нарушения ним обязательств относительно проекта или выявления признаков возможности такого нарушения;

· обеспечить постоянный мониторинг финансового состояния, юридического положения и других аспектов деятельности участников проекта;

· предупредить участников проекта про обязательное их страхование от значащих для проекта рисков;

· при возможности получить от участников проекта поручительства по обязательствам участника со стороны высшей по уровню структуры (например, материнской компании, если участник есть дочерней компанией).

Риск превышения сметной стоимости проекта может быть следствием ошибок в проектировании, неспособности подрядчика обеспечить эффективное использование ресурсов, изменения условий реализации проекта (например, повышение цен или увеличение налогов).

Риск несвоевременного завершения строительства могут вызвать ошибки в проектировании, нарушение обязательств подрядчиком, изменение внешних условий (например, требование закрыть проект по экологической причине; дополнительные административные распоряжения органов власти). Задержки завершения работ вводят в дополнительные расходы: начисление дополнительных процентов за кредитом, подорожание работ и материалов через инфляционное повышение цен. Наконец, задержки завершения работ могут оказаться катастрофическими для проекта через прекращение контрактных отношений с поставщиками сырья для будущего объекта и с покупателями будущего проектного продукта.

Риск низкого качества работ и объекта может обусловиться нарушением обязательств подрядчика или поставщика материалов и оборудование, ошибками в проектировании и т. п. Следствиями низкого качества объекта могут быть дополнительные инвестиционные затраты по проекту (для исправления дефектов, в частности замены отдельных узлов и единиц оборудование), дополнительные затраты на производство проектного продукта ли даже отказ покупателя от приобретения товара.

Конструкционный и технологический риски. Конструкционным называют риск технической неосуществимости проекта еще на инвестиционной (строительной) фазе через ошибки разработчиков проектной (технической) документации, недостаточность или неточность исходной информации, необходимой для разработки этой документации, неопробованность строительных технологий. Технологическим считают риск отклонения в режиме эксплуатации объекта от заданных технико-экономических параметров (повышенные эксплуатационные затраты, большой процент брака, высокая степень аварийности, несоответствие экологическим нормативам и т. п.) в результате применения не апробированных в промышленных масштабах технологий.

Производственный риск связан с возможностью возникновения перебоев в производственном процессе. Он может обнаруживаться в нарушении ритмичности производства ли даже в его прекращении, не достижении объектом проектной мощности, повышенном уровне дополнительных производственных затрат и т. п.. Разновидностью производственного риска есть технологический. Производственный риск может возникать по экономической причине (через перебои в снабжении, низкое качество сырья и т. п.). Повышенный уровень производственных затрат может предопределяться ошибками в расчетах затрат на стадии обоснования инвестиций в проект, неточно определенными требованиями к качеству иd объемов необходимого сырья и других ресурсов. К производственному риску принадлежат также геологический (риск неправильного определения объема запасов полезных ископаемых, проценту полезного вещества в рыжие, наличия в ней вредных примесей, условий залегания) и экологический (риск нарушение экологических стандартов, повышенные затраты на охрану окружающей среды, закрытие объекта по причине экологического характера).

Управленческий риск так же считают производственным, поскольку он предопределяется недостаточным уровнем квалификации и опыта управленческого персонала, ошибками и низким уровнем менеджмента на всех фазах и стадиях проектной деятельности - доинвестицонной, инвестиционной, производственной и закрытие проекта (в особенности если для управления проектом создана "сквозная " группа менеджеров).

Сбытовой риск предопределяется уменьшением объемов реализации продукта проекта (товара, услуги) и снижением цены на него. Этот риск называют еще риском изменения конъюнктурного рынка, маркетинговым или ценовым. Сбытовой риск в особенности высокий для проектов, связанных с выпуском новой продукции, цены на которую тяжело спрогнозировать на стадии разработки проекта (промышленных потребительских товаров, наукоемкой продукции, фармацевтических товаров). Прогнозированным сбытовой риск есть для биржевых товаров (сырья и полуфабрикатов). Наиболее низкие сбытовые риски за проектами, заказчиком которых есть государство.

Основными разновидностями финансового риска относительно проектной деятельности есть кредитный, валютный, изменения процентной ставки и рефинансирования.

Кредитный риск - это риск непогашения или неполное погашение банку-кредитору платежных обязательств заемщиком (проектной компанией) по кредитному договору (основной суммы долга, процентов, комиссионных платежей). Это основной риск банка, который принимает участие в кредитовании проекта.

Валютный риск возникает тогда, если валюта кредита не совпадает с полученной от реализации продукта проекта. Этот риск в особенности обостряется тогда, если указанный продукт реализуется на местном рынке и на требование власти за национальную валюту, которая имеет тенденцию к обесценению иd девальвации.

Риск изменения процентной ставки возникает тогда, если используют кредитные ресурсы с нестойкой (сменной) ставкой (вчастности, средне и долгосрочные ролл-оверные кредиты, краткосрочные ценные бумаги с нестойкой ставкой). В случае привлечения таких ресурсов существует опасность увеличения стоимости используемого в проекте капитала и снижение рентабельности проекта.

Риск рефинансирования возникает через выдачу главным банком - организатором финансирования - обязательство предоставить заемщику синдицированный кредит на определенную сумму и трудности, которые возникают при следующей синдикации кредита. Этот риск целиком зависит от главного банка.

Государственный риск является внешним. Он состоит в том, что социально-политические процессы, которые происходят в стране, и ее политика могут создать затруднение для проектной деятельности ли сделать ее невозможной. Факторами государственного риска являются действия центральной и местной власти, войны, забастовки, социальные волнения, революции, террористические акты, инфляция, снижение спроса на продукт проекта на внутреннем рынке, общий спад экономики страны, которые целиком или в значительной мере находятся вне сферы влияния основных участников проекта. Указанные риски условно разделяют на политические и экономические.

Политические риски связаны с действиями власти, направленными на ограничение или прекращение проектной деятельности, к которой привлеченные иностранные инвесторы и кредиторы. Наиболее радикальными из таких действий есть национализация и экспроприация имущества. Создать политические риски могут также запреты или ограничение на вывоз прибылей за границу, лишение иностранного капитала прежде предоставленных нему льгот, отзыв концессий и лицензий и т. п..

Экономические риски связаны с изменением налоговых, валютных, таможенных или других экономических условий реализации проекта, который официально не связанное с ограничениями деятельности иностранного капитала.

Административные риски так же являются внешними. Они связаны с получением разнообразных лицензий, разрешений и соглашений от государственных регулировочных и надзорных ведомств. Эти документы нужны на всех этапах проектной деятельности. Для отдельных проектов их может быть сотни. И вдобавок для интернационального проекта документы выдаются государственными ведомствами нескольких стран. В многих странах получения лицензий (разрешений, соглашений) часто связанное с коррупцией. И это характерно не только для стран, которые развиваются, а и для промышленно развитых. Возможные отказ в получении той или другой лицензии (разрешения, соглашения), промедление относительно его получения, изменения регулировочных норм при реализации проекта (что тянет за собою переоформление выданных лицензий или получения новых).

Юридические риски определенной мерой связанные со странами, административными и управленческими. Это обнаруживается, прежде всего, в неуверенности кредитора относительно возможности реализации гарантий обеспечение за кредитом. Причины неуверенности кроются в нечетком национальном законодательстве и "пробелах " в международному правые, недостаточному равные качества договоров, контрактов, гарантийных писем и других юридических документов, несовершенства арбитражно-судовой системы (неравный доступ сторон к судам и их коррумпированность, непризнание решений иностранного суда, низкая эффективность выполнения судебных решений и т. п.). К юридическим принадлежат любые риски, которые затрудняют реализацию проекта через несовершенство законодательства и норм международного права, частое изменение законов, низкое качество юридических документов и недостатки арбитражно-судовых механизмов. Отдельные юридические риски участники проекта не имеют возможности проконтролировать через нестойкость и не прогнозированность изменений законодательной базы, поэтому они по сути близкие к страновых и политических. Иногда отдельные юридические риски можно той или другой мерой элиминировать за счет привлечения к реализации проекта квалифицированных юридических консультантов, которые в случае потребности могут оказывать содействие решению споров между участниками проектной деятельности, а также между участниками проекта и властью страны.

Риск форс-мажор (непреодолимой силы, наступление стихийных бедствий) есть внешним относительно проектной деятельности. Он связан с такими естественными явлениями, как землетрясения, пожара, наводнения, ураганы, цунами и т. п.. Под категорию форс-мажор подпадают и отдельные социальные и политические стихийные явления, например забастовки, восстание, революции. Таким образом, часть страновых рисков есть рисками форс-мажор.

Отдельные виды рисков проектной деятельности будто "перекрывают " друг друга (страновые, политические, форс-мажор). Некоторые из рисков имеют выраженную "субординацию " - производственные риски делятся на управленческие, экологические, снабженческие и т. п.. Иногда риски могут утратить актуальность вследствие реализации проекта в конкретной стране или государственного заказа на проектную продукцию. В каждом конкретном случае с учетом отраслевой специфики проекта, его масштабов, выбранной технологии, страны реализации и других специфических особенностей проекта действуют те или другие группы рисков.

Под риском принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления производственной и финансовой деятельности. Цель анализа риска заключается в том, чтобы предоставить необходимую информацию для принятия решения о целесообразности инвестиций в проект и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых потерь.

Финансовые риски инновационного проекта могут вызвать следующие факторы:

§ технологический риск, связанный с трудностями разработки промышленной технологии производства изделия;

§ возможное увеличение затрат и сроков на налаживание технологии производства;

§ возможное появление на рынке новых предприятий, производящих продукцию со схожими характеристиками и использующими аналогичную техническую конструкцию;

§ возможное снижение цен на изделие;

§ возможное увеличение цен на основные материалы и комплектующие изделия.

Каждый фактор анализируется применительно к проекту, обосновывается вероятность его наступления и чем он может нивелироваться. При анализе этих факторов можно исходить из следующих соображений.

Инновационный проект содержит научную компоненту, что априори подразумевает наличие определенного технологического риска. Чтобы определить, насколько он велик или мал, можно исходить из того, имеют ли участники проекта значительный опыт работ в данной области, имеют ли они технологические наработки в изготовлении подобной продукции. В случае положительных характеристик делается соответствующий вывод: о невысоком уровне данного риска. Аналогичным образом могут быть проанализированы другие факторы. Например, увеличение затрат и средств на налаживание технологии вполне допустимо. Однако необходимо учесть, какая инициаторами проекта проведена предварительная работа по реализации научных идей проекта, что показал анализ чувствительности проекта к колебаниям величины инвестиционных затрат.

Что касается возможного появления на рынке новых предприятий, производящих продукцию со схожими характеристиками, то для оценки этого фактора следует исходить из информации о научных разработках в данном направлении, в том числе у конкурентов. Кроме того, можно иметь в виду, что инициаторы проекта, являясь лидерами по данной технологии, будут иметь преимущество перед конкурентами по дальнейшему совершенствованию изделия в ходе предусмотренных в малом инновационном предприятии НИОКР.

При анализе факторов снижения цены на изделие и повышения цен на основные материалы и комплектующие изделия можно опираться на результаты анализа чувствительности их влияния на чистый дисконтированный доход от проекта. Запас возможного снижения цены в перспективе может нивелировать опасность будущей конкуренции. Анализ чувствительности может показать, имеет ли предприятие запас возможного роста себестоимости, и если это запас значителен, то в худшем случае деятельность предприятия может стать менее прибыльной и срок окупаемости проекта может несколько увеличиться, но при этом проект может остаться финансово реализуемым.

9. Выводы по финансовому плану проекта

Оценка коммерческой эффективности проекта может быть произведена по следующим направлениям:

§ оценка его финансовой эффективности и реализации;

§ оценка устойчивости к возможным изменениям условий реализации;

§ оценка финансовых рисков проекта.

По первому направлению делается вывод о финансовой реализуемости проекта на основе анализа данных потоков и его оценки на основе показателей коммерческой эффективности с выделением основных, по мнению инициаторов проекта, показателей, например срока окупаемости и чистого дисконтированного дохода от проекта.

По второму направлению на основе анализа чувствительности проекта к факторам внешней среды отмечается, к каким факторам проект наиболее чувствителен и какой имеется «запас прочности» у проекта по влиянию этих факторов на коммерческий результат деятельности, чтобы признать проект устойчивым в процессе его реализации.

По третьему направлению делается вывод по результатам анализа рисков об их значимости и возможном влиянии на показатели эффективности проекта.

Общий вывод формулируется на основе обобщения вышеизложенных оценок финансовой эффективности, реализуемости, устойчивости и финансовых рисков проекта.

10. Приложения

В Приложении к бизнес-плану могут быть приведены копии документов, подтверждающих реальность составленного бизнес-плана. Ими могут быть: копии патентов на интеллектуальную собственность, копии уже заключенных договоров на поставку изделий, письма потенциальных клиентов, прейскуранты цен фирм-поставщиков и фирм-конкурентов, сравнения характеристик нового изделия с имеющимися на рынке. Могут быть также приведены поквартальные планы движения денежных средств на ближайшие два-три года, поквартальные прогнозы объемов производства, выручки от реализации продукции, поквартальный график приобретения оборудования, поквартальный прогноз расходов на оплату труда и других показателей, которые расшифровывают сводные (годовые) показатели в документах бизнес-плана.

Вопросы и краткие ответы на них для закрепления материала

1. Какие есть источники финансирования инновационного проекта?

1.1. Источники, ориентированные преимущественно на финансирование инновационных проектов, заявленных физическими лицами, с образованием малого инновационного предприятия:

§ Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере;

§ фонды венчурного капитала;

§ «бизнес-ангелы».

Источники финансирования малых инновационных предприятий:

§ крупные фирмы, заинтересованные в данном проекте;

§ инвестиционные компании;

§ банковский кредит;

§ ипотечные ссуды;

§ лизинговое финансирование.

1.2. Ведомственные инвестиционные фонды (министерств, агентств), средства федеральных, субъектов Федерации, муниципальных бюджетов, финансирующие преимущественно инновационные проекты по заявкам юридических лиц, в том числе малых инновационных предприятий:

§ Российский фонд технологического развития Министерства образования и науки РФ;

§ инвестиционные фонды министерств, агентств;

§ средства Федерального агентства по науке и технологиям (Роснаука), направляемые на финансирование федеральных целевых программ «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технического комплекса России на2007-2012 годы», «Национальная технологическая база на2007-2011 годы»;

§ средства из бюджетов субъектов Федерации и муниципальных образований.

2. Каковы условия финансирования инновационных проектов Фондом содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере?

Финансирует инновационные проекты на стадии образования малого инновационного предприятия или в начале его образования. Ежегодно объявляет программу СТАРТ по финансированию вновь образованных малых инновационных предприятий. Фонд полностью финансирует их только первый год, второй и третий годы - лишь софинансирует проекты вместе с внебюджетным инвестором или совместно с малым инновационным предприятием.

3. Каковы условия финансирования инновационных проектов отечественными и зарубежными инвестиционными компаниями?

Наличие инновационного проекта с высоким потенциалом роста, коммерческой эффективностью, уровнем квалификации менеджмента при прозрачности бизнеса и возможностью выхода из него.

4. Каковы условия получения долгосрочного (более 1 года) банковского кредита для финансирования инновационного проекта?

Устойчивое без спадов функционирование малого инновационного предприятия, обеспечивающее погашение кредита и выплату процентных ставок. Собственные инвестиции заемщика в проект должны превышать 30% стоимости проекта. Кредит должен быть обеспечен платежной гарантией юридических лиц или залогом имущества и страхованием кредита.

5. Что такое ипотечная ссуда?

Ссуда под залог недвижимости. В случае отказа от погашения или неполного погашения задолженности залогодержатель имеет преимущественное право на удовлетворение своего требования из стоимости заложенного имущества.

6. В чем состоит суть лизингового финансирования проекта?

Лизинговая компания по просьбе и указанию руководства малого инновационного предприятия приобретает у изготовителя оборудование за предоставленный банком кредит, которое сдает малому инновационному предприятию во временное пользование за плату.

7. Каковы условия формирования средств и финансирования инновационных проектов Российским фондом технологического развития?

Фонд внебюджетный, формируется за счет добровольных отчислений предприятий. Фонд финансирует инновационные проекты на возвратной основе со сроком возврата не более 36 месяцев, если заявители имеют необходимые материальные, кадровые, другие ресурсы для выполнения проекта.

8. Какие инновационные проекты финансирует Федеральное агентство по науке и инновациям (Роснаука)?

Финансирует инновационные проекты по объявляемым ежегодно конкурсам по целевым Федеральным программам: «Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса России на 2007-2012 годы» и «Национальная технологическая база на 2007-2011 годы».

9. Какие инновационные проекты могут финансироваться из бюджетов субъектов Федерации и муниципальных образований?

Если инновационные проекты направлены на решение региональных, местных проблем. Финансирование, как правило, осуществляется на принципе долевого участия.

10. На какие группы делятся методы оценки коммерческой эффективности инновационного проекта и в чем их суть?

Они делятся на две группы: простые (статические) и дисконтированные. Простые основаны на исходных данных без учета неравноценности денег в различные моменты времени. К ним относятся простой срок окупаемости как отношение первоначальных инвестиций к чистой прибыли в расчете на год и простая норма прибыли как обратный показатель. Дисконтированные методы основаны на приведении денежных средств (доходов и расходов) к одному (начальному) моменту времени с помощью коэффициента дисконтирования (ставки дисконта). Коэффициент приведения денежных средств к начальному моменту времени равен , где r - ставка дисконта, Т - число лет приведения. В основу дисконтируемых показателей положен показатель «чистый денежный поток» как разность между притоком и оттоком денежных средств. К притокам относятся вложения собственного капитала, заемные средства, выручка от реализации продукции и др. К оттокам - капитальные вложения, производственные издержки, налоги и др.

11. В чем суть коэффициента дисконтирования (ставки дисконта)?

В расчетах коммерческой эффективности инновационного проекта необходимо приведение денежных потоков к одному моменту времени, которое означает приведение средств будущего периода к величине денежных средств текущего периода. Во-первых, из-за необходимости приведения будущих доходов инвестора к сегодняшнему моменту времени с помощью ставки дисконта, которая может быть равна депозитной процентной ставке по вкладам в надежном банке. Во-вторых, в ставке дисконта могут учитываться инфляционные ожидания и величина поправки на риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Обычно расчетный период коммерческой эффективности инновационного проекта составляет 3-5 лет, равен длительности его жизненного срока. Если в расчетах денежных потоков принимаются базовые цены начального периода, а для снижения и предотвращения рисков в проекте предусматриваются соответствующие меры, то ставка дисконта принимается равной минимальной (или по согласованию с инвестором) ожидаемой эффективности инвестиций, например 15%.

12. Какие применяются показатели коммерческой эффективности инновационного проекта, рассчитанные по методу дисконтирования денежных поступлений и платежей, и их роль?

К ним относятся:

§ чистый дисконтированный доход или чистая текущая стоимость проекта (NPV) как сумма чистых дисконтированных потоков, приведенных к начальному уровню. Характеризует экономический результат проекта;

§ индекс доходности (прибыльности) (PI) как отношение суммы чистых дисконтированных потоков без учета капиталовложений, приведенных к начальному уровню, к первоначальным инвестициям. Он характеризует запас прочности проекта по отношению к ставке отдачи на капитал, учтенной в коэффициенте дисконтирования;

§ дисконтированный срок окупаемости проекта - это период времени, в течение которого отрицательное значение чистого дисконтированного дохода от проекта, рассчитанного нарастающим итогом, становится равным нулю. В дальнейшем проект начинает приносить чистый доход;

§ внутренняя норма доходности (IRR) - это значение ставки дисконта, при которой сумма дисконтируемых поступлений будет равна сумме дисконтируемых платежей. Внутренняя норма доходности равна такой ставке дисконта, при которой чистый дисконтированный доход от проекта обращается в нуль. Ее сравнивают с нормой доходности (ставкой дисконта), принимаемой для инвестора. Если она выше, то характеризует «запас прочности проекта» по отношению к принятой ставке дисконта.

13. Что такое безубыточность проекта?

Это такой объем продаж, который обеспечивает безубыточность инновационного проекта. Граница безубыточности подсчитывается как отношение постоянной части текущих издержек (заработная плата административного персонала и др.) к сумме постоянной части текущих издержек и прибыли.

14. Назначение бизнес-плана инновационного проекта.

Бизнес-план является основополагающим документом для принятия решения инвестором о финансировании проекта. В нем отражаются содержание нового бизнеса, его финансовая сторона и оценка в целом. В нем получают развитие и уточняются показатели и основные положения инновационного проекта. Это программа, направленная на реализацию бизнес-идеи - получение прибыли.

15. Для чего предназначен Финансовый план бизнес-плана и каковы его основные документы?

Финансовый план должен дать инициаторам малого инновационного предприятия и инвесторам полную картину того, откуда и когда предприятие должно получать деньги, на что они будут истрачены и какова может быть прибыль. Основными его документами являются:

§ Планируемый отчет о прибылях и убытках;

§ План движения денежных средств (план денежных поступлений и платежей);

§ Плановый баланс.

16. В чем состоит основное содержание Планируемого отчета о прибылях и убытках и его назначение?

Он содержит показатели финансового положения предприятия в динамике в течение расчетного периода:

§ выручка от реализации продукции;

§ прямые (переменные) затраты (зависящие от выпуска продукции);

§ постоянные (накладные) затраты;

§ себестоимость;

§ балансовая прибыль;

§ налог на прибыль;

§ чистая прибыль.

Планируемый отчет о прибылях и убытках показывает, насколько эффективно будет работать малое инновационное предприятие в течение расчетного периода. Он может служить основой для принятия решений о возможности осуществления различных за грат или изменения цены на изделие.

17. В чем состоит основное содержание Плана движения денежных средств и его назначение?

Он показывает движение денежных средств от основной деятельности: выручка, чистая прибыль, амортизационные отчисления; от инвестиционной деятельности: вложения собственного, заемного капитала, выплаты по кредитам, инвестиционные затраты и др., баланс денежных средств.

План движения денежных средств должен дать сведения о том, когда, сколько и за счет чего будут получены денежные средства и когда, кому и сколько нужно заплатить.

18. В чем состоит основное содержание Планового баланса и его назначение?

Он отражает все активы и пассивы предприятия в течение расчетного периода. По позиции «активы» приводятся данные:

§ о текущих активах - денежные средства в кассе и на расчетном счете в банке, дебиторская задолженность, незавершенное производство, запасы готовой продукции и др.;

§ о долгосрочных активах - основные средства, амортизация и др.

По позиции «пассивы» приводятся данные:

§ о текущих пассивах - кредиторская задолженность за материалы и комплектующие изделия, краткосрочные кредиты и др.;

§ о долгосрочных пассивах - вложения собственного капитала, долгосрочные займы, нераспределенная прибыль и др.

Последняя позиция - баланс (между активами и пассивами).

Плановый баланс, отражая соотношение различных статей активов и пассивов, дает возможность оценить надежность предприятия и тенденции его развития.

19. В чем состоит анализ чувствительности проекта?

Анализ чувствительности заключается в том, чтобы количественно оценить влияние на показатели коммерческой эффективности проекта, в первую очередь, на чистый дисконтированный доход от проекта (NVP) факторов внешней среды: инфляции, возможных снижений цены, объема продаж, роста постоянных и прямых (переменных) затрат, ставки дисконтирования, объема инвестиций. В результате анализа устанавливается «запас прочности проекта»: возможное изменение величин факторов до того уровня, пока NPV не перейдет через нуль, т. е. насколько инновационный проект является устойчивым.

20. Какие факторы обусловливают финансовые риски проекта и как они могут предотвращаться в проекте?

На финансовые риски инновационного проекта могут оказывать влияние технологический риск, возможное увеличение затрат и сроков в налаживании производства, появление конкурентов, изменение цены на изделие и цен на материалы и комплектующие изделия. Вероятность влияния этих факторов и их значимость оцениваются исходя из анализа технологической проработки нового изделия, опыта инициаторов проекта, степени новизны проекта, предусмотренных в дальнейшем НИОКР, а также результатов анализа чувствительности параметров проекта, например, чистого дисконтированного дохода к изменению цены на новое изделие и цен на материалы и комплектующие изделия, характеризующих запас возможного их изменения, насколько он значителен и могут ли поэтому существенно повлиять эти факторы на финансовые риски проекта.

Литература

1. Механизм вовлечения в хозяйственный оборот результатов научной деятельности: Сб. тр. Седьмого симпозиума «Российские технологии для индустрии». СПб., 2004.

2. Кудинов И.А. Финансовая стратегия высокотехнологичных компаний // Высокие технологии, фундаментальные и прикладные исследования, образование: Сб. тр. Т. 1. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2005.

3. Менеджмент технологических инноваций: Учеб. пособие / Под ред. проф. С.В. Валдайцева и проф. Н.Н. Молчанова. СПб.: Изд-во СПбГУ, 2003.

4. Основы инновационного менеджмента. Теория и практика: Учеб. пособие / Под ред. д.э.н., проф. П.Н. Завлина, д.э.н., проф. А.К. Казанцева, д.э.н., проф. Л.Э. Миндели. М.: Экономика, 2000.

6. Вечканов Г.С, Вечканова Г.Р. Современная экономическая энциклопедия. СПб.: Лань, 2002.

7. Грибалев И.П., Игнатьева И.Г. Бизнес-план. Практическое руководство по составлению. СПб., 1994.

8. Мотовилов О.В. Источники капитала для финансирования нововведений. СПб.: Изд-во СПбГУ, 1997.

9. Управление инновационными проектами: Учеб. пособие / Р.А. Михайлов, Т.В. Модиц, Н.Н. Молчанов, П.С. Шарахин СПб, 2001.

Лизинг – (от англ. leasing аренда) - долгосрочная аренда (на срок от 6 месяцев до нескольких лет) машин, оборудования, транспортных средств, сооружений производственного назначения, предусматривающая возможность их последующего выкупа арендатором. Лизинг осуществляется на основе долгосрочного договора между лизинговой компанией (лизингодателем), приобретающей оборудование за свой счет и сдающей его в аренду на несколько лет, и фирмой-арендатором (лизингополучателем), которая постепенно вносит арендную плату за использование лизингового имущества. После истечения срока действия договора арендатор либо возвращает имущество лизинговой компании, либо продлевает срок действия договора (заключает новый договор), либо выкупает имущество по остаточной стоимости. Международным называют лизинг, договор о котором заключается между арендатором и арендодателем, находящимися в разных странах.